全球经济不断变化，财经成为人们关注的焦点。随着金融市场的不断发展，投资者们需要了解更多的财经知识，以更好地把握投资机会，实现财富增值。媒市股网将带大家一起认识关于恒顺醋业管理学案例分析的相关信息，看完本文，希望可以帮到你。
恒顺醋业--一瓶醋，能差在哪里？（深度第一篇）
答这段时间受到疫情影响，引发全球资本市场巨震。市场中弥漫着各种抄底及金融危机的各种声音，但小猎豹熟知，当下其加仓抄底or减仓割肉，不是拍脑子做决定，而是审视手上持仓个股逻辑而做出的判断。
与其花时间在预测当晚美国股市，欧洲股市市场涨跌等，不如好好研究公司的基本面和行业，了解公司经营受到疫情影响短期修复的可能性。如果疫情带来的只是情绪恐慌的波动影响，那么处之泰然的捡便宜货，不正是我们“夹头”最高兴的事？
别人恐惧，我贪婪，别人贪婪，我恐惧。这是你的能力决定的，也是决定你跑赢市场的能力。
首先，我们无法预测国外疫情拐点出现在何时，但是我们坚信人类肯定可以战胜本次疫情。这点大家应该都认同吧，如果不认同，大家将不必往下看该文。
恒顺醋业是国内四大名醋之一的镇江香醋，目前是国内毋庸置疑的食醋第一品牌。对于一家公司业的研究，小猎豹主要是从五大方面：
一、追本来溯源，看公司 历史 发展的成与败，研究“根”生长的地方。
二、好行业出好公司，食醋行业赛道优质与否？能抗海天等龙头的“暴击”？
三、重壁垒是核心，公司产品实力如何？
四、看预期有梦想，改革是否能释放动能？
五、模糊的准确，预测未来公司业绩增速与估值？
一、追本溯源，了解于立足过去。
投资是投资未来，但未来是具备巨大不确定性，何人又能准确把握呢？而从公司的 历史 切入研究，有助于我们寻找公司过去的优缺点，寻找公司过去的确定性。请注意，这里是过去的。
恒顺醋业做醋 历史 深厚，从清朝1840年创建，一个 历史 悠久不折不扣的老字号，而这正是消费类商品的竞争力。这种竞争力是其他对手无法短时间通过任何渠道获取的，也是无可替代的差异化能力，上百年 历史 的老字号品牌知名度和美誉度极高。
2001年恒顺醋业上市，进入资本市场的恒顺享受资本的“红利”，开始各种资本投资，先后进入光电产品，房地产，建筑安装工程等等，回头看，这是多么不务正业的投资，公司也为此付出惨重的代价，错过调味品快速发展的10年，而海天和厨邦也因此一骑绝尘。
到了2015年公司开始聚焦调味品主业，剥离各种副业，公司整体经营情况渐趋稳定棚含，发展开始回归正轨。新产能生产线也正在建设， 前事不忘，后事之师。
2015年之后，公司调味品占比不管提高，目前接近95%，毛利率提升到调味品平均水平，19年三季度为44%，证明公司的产品竞争力比较稳定，错过10年还能保持良性成长，这是公司拐点的表现。
历史 对比调味品酱油龙头海天味业的数据：
如果用调味品中的酱油和醋做对比，海天是酱油龙头，戚和历市占率在20%，恒顺是食醋龙头，市占率在10%。在市占率上，海天是恒顺的2倍。在营收体量上，恒顺16.9亿，海天170亿，相差10倍，数据是18年营收，因为19年恒顺还未公布。当然由于酱油和食醋市场空间有较大的的区别，不能相同并论。但在营收增长上，海天也将近恒顺的2倍。.
公司业务上虽然高搜是回归调味品主业，但由于公司是国企，在员工及高管股权激励上可谓是“无动于衷”，目前没有一个高管持有公司股份，而海天高管持股基本是都上千万股，董事长庞总直接持有2.5亿股，这部分资产就超过300亿。而且，公司高管的工资在业内是微不足道，平均工资在30万年薪，这可是年薪，海天庞总等基本都是400万的年薪。一家没有高管持股的公司，且工资还不如业内同行的10分之一，是很难把高管跟公司的利益绑定在一起。
到这里，大家是不是会觉得海天的确定性会比恒顺高？是的，没错，海天味业的确定性高。而由于确定性强，被市场广而传之，其收益性就会大大打折。而恒顺醋业由于被人诟病，或跑出预期，或者靓丽的收益大有可能。
分析公司过去的“是与非”，可以使我们更好对了解公司，知道企业做了什么，有什么值得期待。
二、行业决定公司
大行业才能出大公司，万亿级别的白酒行业才能出近万亿茅台，大家电行业才能出几千亿格力和美的。但调味品中多数细分子行业都属于“小行业”，跑出上千亿市值的公司，可能性较低，目前业内只有海天味业一家独大（3000亿市值），酱油老二的中炬高新也只有300亿的市值，心里有底，别跟某些大V一样，动不动喊千亿市值不是梦。不要被忽悠去做梦，记住“你的命”。
行业的特殊性
前面对我们对比酱油，但醋不同酱油，地域属性极强，这是受到我国传统饮食文化的影响，山西老陈醋，镇江香醋，四川保宁醋，福建永春老醋为四大名醋，割据四方。可以说，食醋行业内没有绝对龙头企业，恒顺醋业虽号称出行业老大，但其市占率只有12%。
醋要全国化推广是极其困难，每个地方的饮食口味不同，而且也有属于当地的文化体系，比如山西老陈醋口味偏重，而镇江香醋口味清淡，都因当地饮食习惯而定。短时间要全国化推广，对于食醋来说或将劳而无功。
理解这个因子，我们就可以得出，恒顺醋业要做大做强，不能从大举打入“别人”的地盘，一旦你看到公司有此行动，那么就是你坚定卖出的逻辑。
行业上下游
食醋的上游主要为高粱，糯米等农作物，对上游的依赖性不强。下游主要是餐饮消费和家庭消费，对渠道的依赖度较高，餐饮渠道有先发优势，厨师对其烹饪技巧的掌握以及师傅教徒弟的方式，易守难攻。家庭消费，一般是商超及杂货铺，商超是最重要的渠道，商超往往需要靠促销力度来竞争，包括商品摆放位置等等，会有较高的销售费用投入，其粘性不如餐饮渠道。
恒顺醋业目前在渠道方面还较大的提升空间，这点将在后续“ 看预期有梦想”中重点论述。
行业空间
行业的天花板是公司产品市场是仍有多少的增长空间，才会趋于饱和。这是我们投资一家公司之前必须深入研究的一个指标。
行业空间可以分为增量空间与存量空间。增量空间是市场规模与潜在需求的增长，往往需要透过未来 看现在，蛋糕可以做多大，粗放式竞争。存量空间是一个有到优的过程，往往会是 强者恒强，赢 家通吃。有时候，判断行业拐点或者需求拐点的出现，将是我们获取超额收益的前提。
当然，行业如果存在产业升级，或有新需求等情况的出现，久的行业天花板将会打破，而这往往会让行业带来持续的增量空间，好比 汽车 行业类，手机行业等新创新的出现。
回到食醋行业，目前食醋远不到行业天花板，而在消费升级和民众对 健康 意识的提高，行业在处于新增空间和存量空间并存的阶段。因此，我们在计算的时候，需要将增量和存量市场一起算，再用公司的渗透率或市占率（需结合提升空间），则可模糊确定算公司的成长空间。下文会重点分析恒顺醋业的成长空间。
增量空间方面
食醋行业规模过去5年的复合增长率18.7%（酱油同期只有10%），这是调味品里面还处于发展期的子行业。但是否量价齐升，我们需把行业模式拆开销量和价格来分析。
根据行业数据，销量过去5年的复合增长率4.5%，价格同期增长率是13.5%。可见，确实量价齐升，且价格是主导。由于调味品人均消费低，生活必需品，销量和价格往往不会成为反比。
量：对标国外（日韩），食醋人均消费量还有2倍提升空间。对标国内，消费升级叠加餐饮持续扩容，销量提升趋势确定性强，但大规模提升可能性不大，毕竟饮食习惯的改变需要潜移默化。
价：主动提价2-3年一次，且成功率极高。产品结构优化，高端产品占比提高，是行业发展的确实，这点是酱油走过的路子，醋必将会复制。
存量空间方面
根据中国产业信息网数据，2018年我国大小醋企共计 6000 余家，其中品牌企业只占 30%，剩下70%均为家庭式小作坊。年产能在10万吨只有恒顺，水塔，紫林这三家，其中恒顺醋业是唯一一家年产能30万。
从上面数据，可以得到行业的规模化生产程度低，集中度低，这就带来存量市场的竞争。民众收入增加， 健康 意识提高，食品安全意识提高，行业将向名、优品牌企业靠拢，一个有到优的过程。产品结构的升级，将打开行业后续的的增长空间。
本章小结，恒顺醋业的过去，错过调味品行业高增长的十年，公司痛定思痛，回归主业，并将做到 前事不忘，后事之师。高管股权激励等改革是后期看点，绑定高管利益，是做大做强的前兆。行业有增量和存量并存的增长空间。
那么接下来恒顺醋业的后续研究侧重点，将在于：
1、回到公司基本面，公司产品实力如何？
2、靠什么挣钱？挣谁的钱？业务是否能保持持续扩大？
3、公司值得做“梦想预期”。改革是否能释放动能？
明白恒顺醋业案例的决策要素的一些要点，希望可以给你的生活带来些许便利，如果想要了解其他内容，欢迎点击媒市股网的其他栏目。
