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慕思股份IPO：销售费用高企，致力高端床垫披露均价仅2000元？
答 作者：潘妍
出品：全球财说
近几年“睡眠经济”成为新蓝海，众多新老品牌纷纷加速布局。
此前，慕思 健康 睡眠股份有限公司（简称：慕思股份）向深交所提交招股书拟于主板上市，计划募集资金18.89亿元。
《2021运动与睡眠白皮书》显示，目前中国有超3亿人存在睡眠障碍，其中国成年人失眠发生率高达38.2%。央视数据显示，中国睡眠产业规模2020年达到4000多亿元，2030年或将破万亿。
面对未来的万亿级市场，各家公司均跃跃欲试，争相渴望成为资本市场的“宠儿”。
慕思股份主要从事 健康 睡眠系统的研发、生产和销售，主要产品包括中高端床垫、床架、床品。目前，公司已拥有包括“慕思”、“V6家居”、“崔佧（TRECA）”等7大品牌。
2018年-2020年，慕思股份分别实现营业收入31.88亿元、38.62亿元、44.52亿元，2019年、2020年营收增幅分别为21.16%、15.29%；同期归属净利润分别为2.16亿元、3.33亿元、5.36亿元，2019年、2020年净利增幅分别为54.16%、61.18%。
从营收结构看，慕思股份盈利来源较为单一。其中，床垫、床架这两大产品为慕思股份贡献合计超8成的营收。
2020年，慕思股份床垫类产品贡献营业额23.96亿元，营收占比54.22%。
但是与同行业上市公司相比，慕思股份的总营收规模还有一定差距。
公开数据显示，2020年， 顾家家居（603816. SH） 实现营业收入126.66亿元，其中软床及床垫类产品实现营业收入23.38亿元； 喜临门（603008. SH） 实现营业收入56.23亿元，其中床垫类产品实现营业收入28.55亿元； 梦百合（603313. SH） 实现营业收入65.30亿元，其中床垫类产品实现营业收入30.81亿元。
值得一提的是，慕思股份于2018年9月正式启动“100亿战略”,宣布在接下来5年内,要完成100亿目标的增长点。
可是，三年过去了，慕思股份的总营收却仍不及50亿元，较百亿相差一半多。
根据慕思股份的募资用途，短期内或仍将继续大力发展床垫、床架等主营产品。
慕思股份计划募集资金18.89亿元。其中，15.03亿元将用于华东 健康 寝具生产线建设项目；其余将用于数字化营销项目及 健康 睡眠技术研究中心建设项目。
投资项目达产之后，慕思股份将新增床垫产能95万张、床架产能15万套。
招股书显示，2018年-2020年，慕思股份综合毛利率分别为49.14%、53.49%、49.28%，同行可比公司毛利率均值分别为32.43%、36.44%、34.30%。慕思股份的毛利率高于同行均值10至15个百分点。
对此慕思股份给出的解释是，主要是公司与同行业可比上市公司在业务模式、销售渠道等方面存在差异所致。
不同于行业其他企业以OEM/ODM等生产模式为主，慕思股份逾9成的收入来自于自主品牌。OEM/ODM生产可快速增加公司营收，在扩产后慕思股份大概率也会选择该路线进行布局，但也势必会影响其毛利率水平。
一直以来，由于慕思股份专注经营自身品牌，其在营销过程更专注于品牌运营和渠道营销，从而推广投入致使销售费用巨大。
2018年-2020年，慕思股份的销售费用分别为9.8亿元、12.1亿元、11.05亿元。
其中，广告费用分别为3.45亿元、4.45亿元、3.96亿元，占当期营收的比例分别为10.90%、11.67%、8.96%。而同期同行可比上市公司广告费用率分别仅为4.95%、3.98%、3.78%。
有趣的是，慕思每年还会在各大招聘平台发布“睡眠体验官”的职位信息。乍一看，日新5000，分分钟小一千轻松到手？不免有些心动？但看了任职要求一下悟了，人家是要百万粉的大网红来给他们做宣传。有网友表示：“大V看不上，我们够不着。”
不过，慕思股份如此看重品牌宣传也完全能够理解，高销售支出的同时，也将自身形象包装得更为高大上，同时随着居民消费水平提升，“睡眠经济”逐步兴起，行业竞争加剧。
目前，除如慕思、喜临门等在内的定位中高端市场的国内企业，还包括舒达、丝涟、席梦思、金可儿等国外软床品牌，这些品牌定位高端市场，产品售价在12000元。
《全球财说》浏览慕思官方旗舰店时发现，慕思床垫销量前几名的产品售价区间在千元至万元不等。
同时，在慕思的线下门店还有更高价格产品进行销售。
慕思官网曾有文章显示，在慕思床垫价格表中，涉及从5千至10万不同的价位，如：小尺寸护脊椎的儿童床垫，价格位于5千至2万； 时尚 简约的歌蒂娅，价格位于2万至5万之间；极致睡眠的PAULY，价格位于2万至10万之间。
但招股书显示，慕思股份床垫类产品销售均价仅在2000元左右，算是中低位价格。
那么问题来了？中间相差巨大的差价去哪了？招股书显示，2020年，慕思股份经销渠道营收占比69.04%；电商渠道营收占比13.71%。
以经销商渠道为主的慕思股份，动辄售价上万的床垫，给经销商的价格又是多少呢？
众所周知，经销商数量过多，再加上区域较为分散，一定程度加大公司的管理难度。
招股书显示，截至2020年12月31日，慕思股份经销商数量为1401家，并随着公司业务规模进一步增长，公司的经销商数量也将进一步增加。
慕思股份也提示风险称，若个别经销商违反公司关于销售价格、客户服务等方面的相关管理要求，或经营活动有悖于公司品牌管理规定，将可能给公司的品牌和声誉带来不利影响。
2020年8月，慕思有限整体变更为股份公司。
2020年12月，慕思股份便进行了改制后的第一次增资，引入红星美凯龙、红杉璟瑜、华联综艺等12外部投资机构及自然人股东，以货币形式出资5.8亿元。其中4000.00万元作为新增注册资本，5.4亿元作为资本公积。此次的认购价格为14.50元/股。
招股书显示，发行前，慕思股份创始人王炳坤、林集永共同通过慕泰投资合计直接和间接控制87.81%的股份，为公司的实际控制人。
此外，在慕思股份的十大股东中，还能看见上述提到的增资活动中多位外部投资者。分别为 红星美凯龙（1528. HK ）、红杉璟瑜、华联综艺、欧派投资、龙袖投资。
其中，龙袖咨询是红星美凯龙的关联方；华联综艺的实控人汪林朋为 居然之家（000785. SZ） 实控人；而欧派投资则由 欧派家居（603833. SH） 全资持股，个人股东张志安亦是欧派投资的监事。
值得一提的是，慕思股份与欧派家居的渊源已久。
早在2019年，欧派衣柜与慕思寝具战略合作创建品牌“慕思·苏斯”。该品牌产品只在欧派衣柜线下渠道专卖，慕思不再额外开辟渠道售卖，这被称为一种“新联售”的合作模式。
简单来说，欧派衣柜的门店不卖别的床垫,只卖慕思的产品。双方借此实现“捆绑销售”。招股书显示，2020年，欧派家居已成为慕思股份的第一大客户，营收占比为6.47%。
不过，此番“捆绑”对于慕思股份来说也是把“双刃剑”。从公司2020年近半的应收账款均是来自于欧派家居中就能看出一二，近半的应收账款均来自于欧派家居。
同时，慕思股份还在招股中表示，公司主要对直供客户采用赊销的结算政策。或出于此原因，慕思股份的应收账款周转率是同行业企业均值的十余倍。
2018年-2020年，慕思股份的应收账款周转率分别为91.56次/年、89.34次/年、107.96次/年。同期行业可比上市公司的应收账款周转率均值分别为7.90次/年、7.08次/年、8.39次/年。
此外，慕思股份为了扩大与欧派家居的的合作规模，或不惜牺牲自身产品毛利率。招股书显示，专供欧派家居渠道的产品毛利率由2019年的37.71%下降至2020年的23.35%。并远低于其他直供客户的产品毛利率。
慕思股票代码多少?想投资慕思
答慕思寝室用品有限公司（现为慕思健康睡眠股份有限公司）作为全球健康睡眠资源整合者，专业致力于人体健康睡眠研究，从事整套健康睡眠系统的研发、生产及营销。公司源自欧洲设计理念、植根中国、放眼全球，精铸国际化品牌，于2004年在中国内地开展业务，旗下“慕思、慕思国际、慕思沙发、慕思美居、V6家居、TRECA崔佧和思丽德赛”七大主品牌在“共建信心、共促发展”的发展过程。
应答时间：2021-07-28，最新业务变化平安银行官网公布为准。
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慕思IPO如何了？
答2020年9月30日，广东证监局官网发布《关于慕思健康睡眠股份有限公司辅导备案登记受理的公示》，慕思健康睡眠股份有限公司已于2020年9月28日在广东证监局办理了辅导备案登记。
所有的企业进行上市大致分为：“改制阶段”，“辅导阶段”，“申报阶段”和“股票发行及上市阶段”。公司在申请上市后，都需要进入一段上市辅导期，确保上市辅导的质量，提高拟上市公司的素质和规范运作的水平，一般上市辅导周期为3-12个月。
2021年6月22日，慕思健康睡眠股份有限公司披露招股说明书（申报稿）。慕思健康睡眠股份有限公司本次公开发行不超过4001万股，不低于发行后公司总股本的10%；发行人股东不公开发售其所持发行人的股份，本次募集资金用于项目及拟投入的募资金额为：华东健康寝具生产线建设项目，拟投入募集资金约15.03亿元；数字化营销项目，拟投入募集资金约2.48亿元；健康睡眠技术研究中心建设项目，拟投入募集资金约1.49亿元。本次股票发行后拟在深交所主板上市。本次公开发行股票的承销商为：招商证券股份有限公司。
招股说明书显示，慕思完成IPO后，所筹集资金将用于建设华东健康睡眠智造基地、开展健康睡眠技术研究等，进一步夯实智能制造力，聚合更多优质资源，为用户提供全方位的健康睡眠解决方案。
虽然我们无法避免生活中的问题和困难，但是我们可以用乐观的心态去面对这些难题，积极寻找这些问题的解决措施。媒市股网希望【慕思股票预策】慕思股份IPO：销售费用高企，致力高端床垫披露均价仅2000元？，能给你带来一些启示。
